10月18日，吉峰農機股票價格暴跌6.09%，報收于26.68元，該公司股票價格曾經升至48.6元。

吉峰農機：過度依賴補貼政策

　　農機大生產、小流通的背景下，吉峰農機(300022.SZ)致力于規(guī)模擴張，以形成對上游廠商的議價能力，實現“低成本、高利潤”。

　　但是快速擴張門店的同時，存貨出現暴增，進而拖累總資產周轉率和經營性現金流等指標，增加企業(yè)財務風險。

　　并非“農機蘇寧”

　　吉峰農機是全國**大的農機連鎖銷售企業(yè)，不過農機流通行業(yè)是一個薄利多銷的行業(yè)，毛利率高低很大程度受制于對上游廠商的議價能力。

　　吉峰農機被市場炒作為“農機行業(yè)蘇寧電器”。但是，“上游廠商都是上百億的企業(yè)，吉峰農機和他們不是一個層次的。”吉峰農機董事會秘書刁海雷強調，“以為吉峰農機能蘇寧一樣，實際上并非如此。”

　　吉峰農機2009年的營業(yè)收入16億元，2010年上半年實現的營業(yè)收入約14億元，離蘇寧電器一年超過500億的收入規(guī)模還有很大距離。

　　連鎖企業(yè)的經營之道是，通過規(guī)模經營，形成對上游廠商的強勁議價能力，甚至像沃爾瑪那樣能控制供貨商。

　　但是，吉峰農機與上游廠商的關系，還停留在希望改變向廠家預付大額款項的結算方式，力爭廠家提供一定的信用額度和帳期來結算，從而提高資金的使用效率。

　　“這只是公司有這個想法和趨勢。”吉峰農機董秘辦一位工作人士解釋道：“實際操作不可能完全替代，與上游談判時遇到阻礙，沒上市前，由于公司資金實力弱，上游廠家為了占市場，會給公司優(yōu)惠和賬期，相反上市后現金多了，上游廠家反而要求大額預付或者信用額度沒有以前大了。”

　　補貼政策推遲致存貨暴增

　　吉峰農機在上市后加速擴張，結果是現金凈流量從2009年上半年的凈流入，變?yōu)?010年上半年的凈流出。

　　吉峰農機2010年上半年營業(yè)收入比去年同期增長了68.43%，2010年上半年凈利潤比去年同期也增加了8.63%，但是經營活動產生的現金凈流量卻減少至凈流出，造成這種異常的主要原因是，存貨余額比2009年期末增加5.58億元，增長265.13%；應收賬款余額比2009年期末增加5.37億元，增長449.59%。

　　刁海雷對此的解釋是“補貼政策推遲，很多地方4月底政策才下來，4月前吉峰農機基本就沒賣補貼類產品。”

　　不過，與上游廠商的被動關系，或許也是吉峰農機存貨暴增的原因之一。公司董秘辦的工作人士解釋道：“上游廠商每年會提前訂貨，但是每年的補貼目錄每個地區(qū)有調整變動，而農民看重補貼，購買什么產品，是受補貼目錄導向的，用戶需求發(fā)生變動。”結果，庫存與需求就有偏差，存貨可能就碰到難以消化出去的困境。

　　另外，吉峰農機的子公司規(guī)模擴大，對訂貨需求也會加大，存貨絕對值相應也會上升。

　　對于應收賬款大幅增加，吉峰農機認為主要原因是補貼申報網絡技術不成熟引起補貼款回籠滯后。

　　無論如何，補貼政策及補貼實施對吉峰農機的影響巨大，直接影響到存貨控制，進而影響吉峰農機的資產周轉效率和現金流動。