11月26日，央行宣布降息1.08個百分點，這是10年來**大的單次利率調整幅度；同時宣布下調存款準備金率

    核心提示

　　“調整力度之大，頻率之快，為歷史罕見?！贝舜窝胄行即蠓抡{“二率”，遠遠超過市場預期。此舉的直接作用，無疑是對企業(yè)、樓市、股市的“利好”刺激，有助于百姓分享財富效應。而從中傳遞出**重要的信號則是與國務院日前出臺的擴內(nèi)需、促增長十項措施相協(xié)調，充分體現(xiàn)出在國內(nèi)外嚴峻經(jīng)濟形勢下，政府提振市場信心、保持經(jīng)濟增長的政策意圖。

　　央行這次出手多少有點“超預期”。

　　市場普遍預期可能降息54個基點，沒想到一年期存貸款基準利率各下調108個基點，這是貸款利率自1997年以來的**大調整幅度，也是存款利率自1999年以來的**大調幅。

　　市場預期存款準備金率可能下調1個百分點，而此次對中小型存款類金融機構下調2個百分點，這是存款準備金率自1999年以來的**大調幅。

　　為何下猛藥

　　國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的嚴峻性超預期

　　貨幣政策“超預期”，很大程度上是因為經(jīng)濟形勢的嚴峻性也“超預期”。

　　先看國際。盡管各國政府、央行紛紛出手救市，美國還出臺了7000億美元的龐大計劃，但國際金融危機并沒有企穩(wěn)的跡象，反而正由虛擬經(jīng)濟向實體經(jīng)濟蔓延。美國**新公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)修正的第三季度GDP增長僅為-0.5%，壞于此前預期；9月份的房地產(chǎn)價格指數(shù)同比下降17.4%，環(huán)比下降1.8%。不少專家認為，美國經(jīng)濟有可能陷入嚴重衰退。為此，美聯(lián)儲和財政部已宣布追加總額達8000億美元的信貸投入。

　　再看國內(nèi)。受國際金融危機影響，我國經(jīng)濟增長出現(xiàn)了回落之勢。10月份，我國發(fā)電量增速僅為-4%；工業(yè)增加值增速也從5、6月份的16%，7月份的14.7%，8月份的12.8%，9月份的11.4%，節(jié)節(jié)下滑到10月份的8.2%。“從2003年到2007年的實踐來看，當GDP增長在9%左右時，發(fā)電量增速一般為10%—18%，工業(yè)增加值增速為15%—20%。如今，這些經(jīng)濟先行指標出現(xiàn)大幅回落，表明未來經(jīng)濟增長不容樂觀。”上投摩根基金管理公司市場部經(jīng)理郭成東說。

　　專家坦言，大幅下調利率、存款準備金率“二率”，出手快、出拳重，與此前實施積極的財政政策、帶動4萬億元投資相呼應，充分體現(xiàn)了央行落實適度寬松的貨幣政策，保經(jīng)濟增長和穩(wěn)定市場預期的決心。

　　是否行得通

　　經(jīng)濟下行初期下猛藥，其試錯成本相對較低

　　大幅下調“二率”，不僅必要而且可行。

　　從貨幣政策操作來看，目前，貨幣政策調整采用的主要是試錯法，即先小幅調整利率來試探政策效果，隨后進行相應微調。無論是去年的6次加息，還是**近的3次降息，央行都采取了“小步快走”的方式。然而，由于貨幣政策效應存在“時滯”，要經(jīng)過一段時間才能在經(jīng)濟運行中發(fā)揮作用，因此，如果經(jīng)濟走勢較為明朗，不妨在經(jīng)濟下行初期就下猛藥，其試錯成本也相對較低。

　　再從物價走勢來看，10月份的CPI漲幅為4%，展望未來，有望繼續(xù)回落?！拔覀冾A計，CPI到11月回落至3.5%以下，到12月則可能回落至3%以下，明年上半年甚至不排除出現(xiàn)通貨緊縮的可能性。物價走低，為大幅降息打開了空間?！敝袊缈圃航鹑谘芯克泿爬碚撆c貨幣政策室主任彭興韻說。

　　重拳會怎樣

　　有利于改善企業(yè)經(jīng)營，但光靠貨幣政策調整還不夠

　　光大證券首席宏觀分析師潘向東認為，當前經(jīng)濟運行中的主要問題是微觀經(jīng)濟細胞——企業(yè)特別是中小企業(yè)受到?jīng)_擊、遇到困難，此次大幅下調“二率”有利于改善企業(yè)經(jīng)營。

　　存款準備金率下調有利于增加銀行可貸資金，對中小銀行加大下調幅度則是為了支持中小企業(yè)的發(fā)展；此外，下調法定存款準備金和超額存款準備金的利率，意在鼓勵銀行將資金投向市場而不是存在央行吃利息；下調再貸款、再貼現(xiàn)利率，意在鼓勵商業(yè)銀行向央行借款。

　　“這些措施都保證了銀行體系流動性的充分供應，使企業(yè)更容易獲得貸款；央行還大幅下調貸款利率，有利于減輕企業(yè)的融資成本。這樣一來，可望增強對企業(yè)的金融支持。與此同時，央行大幅下調存款利率，有利于刺激消費，減輕企業(yè)不斷上升的存貨壓力。凡此種種，都有助于企業(yè)克服困難、增強活力?！迸讼驏|說。

　　不過，也有專家認為，從當前的實際情況看，由于企業(yè)盈利水平下降，銀行放貸特別是對中小企業(yè)放貸出現(xiàn)了比較慎重的傾向，未來甚至不排除出現(xiàn)“惜貸”的可能性。要增加對企業(yè)的信貸支持，光靠貨幣政策調整是不夠的，還需加大財政、稅收和貨幣政策的協(xié)調配合力度，比如大力扶持中小企業(yè)擔保機構發(fā)展，針對不同企業(yè)采取出口退稅和減稅的相關政策等。

　　股市波幾何

　　股市的投資價值將進一步顯現(xiàn)

　　“這次大幅降息正是時候，為股市信心及時加了一把‘火’。”投資者鄭先生得知降息的消息后，馬上對朋友這樣說。擴大內(nèi)需的十項措施出臺后，一直低迷的股市出現(xiàn)了一波反彈。但指數(shù)幾次突破2000點都沒有成功，剛剛凝聚的人氣又有所沉寂。他認為，此時降息，有助于促使市場擺脫反彈后繼續(xù)下跌的陰影。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，利率的降低可以讓股票市場對應的估值水平相應提高，有利于提高投資者的信心，為資本市場的發(fā)展提供了良好環(huán)境。而且這次降息超出了人們的預期，對證券市場來說會起到非常正面的作用。其中對利率敏感型和高負債率企業(yè)影響會比較大，比如地產(chǎn)等行業(yè)。

　　“對銀行業(yè)來講，此次降息基本上是存貸款利率同比調整，而一年以上的利率調整大于一年以下的利率調整幅度，考慮到銀行中活期存款占比較大，對銀行的息差是有不利影響，但從另一個層面來看，利率的降低對銀行控制壞賬率有好處，可以提升銀行的資產(chǎn)質量。”郭成東說。

　　中信建投研究所研究員劉獻軍告訴記者，目前股市整體的隱含收益率按保守水平計算為4.2%，比一年期貸款利率略低。隨著利率的下調，股市的投資價值將進一步顯現(xiàn)。如果從股票、債券、現(xiàn)金的配置來看，目前債券的空間已經(jīng)不大，現(xiàn)金在降息后收益率水平也不斷下降，而股票的價格則已進入合理區(qū)間。因此，降息對于新增資金進入股市將發(fā)揮較有力度的促進作用。

　　央行年內(nèi)前三次下調利率（鏈接）

　　■自９月１６日起下調一年期人民幣貸款基準利率０．２７個百分點。與此同時，還宣布下調中小金融機構人民幣存款準備金率１個百分點。

　　■從１０月９日起下調一年期人民幣存貸款基準利率各０．２７個百分點，從１０月１５日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率０．５個百分點，這是央行近９年來首次下調所有存款類金融機構人民幣存款準備金率。

　　■從１０月３０日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中一年期存款基準利率由３．８７％下調至３．６０％，下調０．２７個百分點。一年期貸款基準利率由６．９３％下調至６．６６％，下調０．２７個百分點。（信息來源：2008年11月27日 《人民日報》 記者　田俊榮　許志峰）